پارس پروژه پرتال خدمات دانشگاهی
کد محصول: h32
قیمت فایل ترجمه شده 10000 تومان
تعداد صفحه انگلیسی: 29
سال نشر: 2003
تعداد صفحه ترجمه فارسی: 49
عنوان فارسی:
مقاله ترجمه شده ریسک سود مازاد، ارزشهای ذاتی و قیمتهای سهام
عنوان انگلیسی:
Residual income risk, intrinsic values, and share prices
چکیده فارسی:
تحقیقات تجربی حسابداری شواهد نسبتاً کمی در مورد این که آیا از نظر ریسک ، اختلافات مقطعی سودی حسابداری با اختلافات مقطعی در قیمتهای سهام، ارتباط دارند یا نه؟ ارائه میدهد. ما با توجه به ریسک یا خطر مربوط به ارقام حسابداری دو پرسش را مطرح میکنیم:
۱ ـ آیا ارزیابیهای خطر مربوط به حسابداری (یعنی خطر نظام مند و تغییر پذیری کل در مجموعه زمانی بهره مازاد حقوق صاحبان سهام شرکت) با ارزیابی بازار و برآورد خطر حقوق صاحبان سهام ارتباطی دارد یا نه؟
۲ ـ اگر این چنین است، پس آیا این ارزیابیها به صورت افزایشی با ارزشیابی بازار و ارزیابی خطر حقوق صاحبان سهام در ورای دیگر عوامل قابل بررسی و مشاهده، نظیر عوامل موجود در الگوی سه عامل French, Fama (1992) ارتباط دارند؟ ما بر مبنای یک معیار اساسی حسابداری در مورد ریسک قیمت بازار اختلاف میان قیمت واقعی سهام و الگوی ارزشیابی سود مازاد بر پایه برآورد ارزش سهام و با استفاده از نرخ بهره بد ون ریسک را ارزیابی میکنیم.
نتایج ما حاکی از آن است که هم ریسک سیستماتیک و هم مجموع تغییر پذیری در بهره مازاد حقوق صاحبان سهام به طور ناقص تفاوت قیمت گذاری را نشان میدهد، و تأثیر توضیحی مجموع تغییر پذیری به عوامل فاما و فرنچ ـ بقای بازار، اندازه شرکت و نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری ـ افزوده میشود.
اصطلاحات کلیدی: سود بازار، معیارهای ریسک حسابداری، صرف ریسک ضمنی، ارزشیابی حقوق صاحبان سهام
ترجمه بخشی از مقاله انگلیسی
خلاصه و نتيجه گيري:
خطر در ارزشيابي درآمد مازاد نقش حياتي ايفا ميكند ولي اين نقش به خوبي تفهيم نشده است. فاما و فرنچ نقش خطر را در ارزيابي درآمد مازاد تأكيد كرده و خاطر نشان ميكنند كه بازارهاي سرمايهاي بايد تغيير پذيري سيستماتيك در درآمد مازاد مورد انتظار آتي را ارزيابي كنند. ولي، دقيقاً مشخص نيست چگونه بايد خطر را با بررسيهاي تجربي يا كاربردهاي عملي چارچوب ارزيابي درآمد مازاد تركيب كرد. نتيجتاً، محققان تجربي در عملكردهاي تجربي ارزيابي درآمد مازاد الگوهاي تركيب خطر متفاوتي را با نتايج متفاوت به كار بردهاند.
هدف اين مطالعه افزايش درك ما از نقش خطر در ارزيابي درآمد مازاد است. ما يك ارزيابي جديدي از تأثير خطر بر روي قيمت سهام را با استفاده از اختلاف ميان قيمت سهام مشاهده شده و ارزش بدون خطر كه با استفاده از الگوي درآمد مازاد و نرخ بازده بدون خطر ارزيابي شد گسترش ميدهيم. اين ارزيابي جديد كه يعني تفاضل قيمتها ـ بزرگي تنزيل خطر ضمني در قيمتهاي سهام را در تصرف دارد. ما نيز دو ارزيابي خطر در درآمد مازاد را مطرح ميكنيم ـ خطر سيستماتيك و تغيير پذيري كل. بررسيهاي ما مشخص ميكند آيا ارزيابيهاي ما از خطر نمونهاي از تفاضل قيمتها را توضيح ميدهد، و آيا بازارهاي سرمايهاي علاوه بر عوامل خطر فاما و فرنچ يعني بقا، اندازه شركت و نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار اين دو ارزيابي از خطر را برآورد ميكنند يا نه.
نتايج ما نشان ميدهد كه بازارهاي سرمايهاي خطر سيستماتيك در درآمد مازاد را ارزيابي ميكنند. بقاي ROE غير عادي با تفاضل قيمتها در رگراسيونهاي تك متغيري رابطه كاملاً مثبتي دارد، ولي فقط تأثير توضيحي محدودي دارد و اين نشان ميدهد كه بقاي ROE غير عادي شاخص ضعيف از خطر است. رگراسيونهاي مركب اين نتايج را تأييد ميكنند ـ ما در مييابيم كه بازار سرمايهاي فقط در سه سال از نه سال علاوه بر سه عامل خطر فاما و فرنچ و دو متغير كنترل ارزيابي خطر، بقاي ROE غير عادي را ارزيابي ميكند. اين بررسيها به علت اشكال در ارزيابي بقاي درآمدهاي غير عادي تأثير چنداني ندارد، از اين رو و در شناساسس راههاي مؤثرتر ارزيابي باقي درآمدهاي غير عادي مفيد ميباشد.
نتايج ما نشان ميدهد كه مجموع تغيير پذيري در درآمد مازاد با تفاضل قيمتها رابطه كاملاً مثبتي دارد، و بازارهاي سرمايهاي علاوه بر سه عامل خطر فاما و فرنچ مجموع تغيير پذيري در درآمد مازاد را ارزيابي ميكند. در اصل، يافتههاي ما حاكي از آن است كه مجموع تغيير پذيري در درآمد مازاد از نظر تفاضل قيمتها، نسبت به خطر سيستماتيك در درآمد مازاد، اندازه شركت، بقا و نسبت ارزش دفتري به ارزش كل تأثير توضيحي بيشتري دارد (يعني تفاضل قيمتها را بهتر توضيح ميدهد). عليرغم اين حقيقت كه با مجموع تغيير پذيري در درآمد مازاد را با استفاده از عوامل خطر سيستماتيك ضمني محاسبه نميكنيم، مجموع تغيير پذيري در درآمد مازاد داراي عوامل خطر برآورد شده ميباشند. اين نتايج توضيح ميدهد چرا مديران شركتهايي كه علاقمند به افزايش ارزش سهام هستند مجموعه درآمدهاي خالص را بر تغيير پذيري درآمدها ترجيح ميدهند.
اگر شاخصهاي خطر حسابداري و بازار، ارزيابيهاي معتبري از خطر باشند، پس يافتههاي ما نشان ميدهد كه ارزيابي ما از تنزيل خطر ضمني در قيمت سهام، كه بر مبناي الگوي درآمد مازاد و نرخهاي رايج بدون خطر ميباشد، از نظر تئوري دفاع پذير است و از نظر محاسباتي آسان و از نظر تجربي ارزيابي معتبري است از تأثير خطر بر روي قيمتهاي سهام. يافتههاي ما نيز نشان ميدهد كه ميتوان خطر شركت را با استفاده از تغيير پذيري و تغييرات چند گانه در درآمدهاي غير عادي ارزيابي كرد، همانند توجه و تمركز الگوي درآمد مازاد بر روي درآمدهاي غير عادي به عنوان ويژگي اصلي و حياتي ارزشيابي، ما در تحقيقات آتي بررسي ميكنيم آيا شاخصهاي خطر حسابداري (بالاخص تغيير پذيري ROE غير عادي) قيمت سهام را در مجموعههايي كه دادههاي بازار در آن مجموعهها در دسترس نيستند توضيح ميدهد و بنابراين نميتوان الگوي بازار يا الگوي فاما و فرنچ را در ارزيابي و برا ورد خطر شركت بكار برد